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 沪深300股指期货入市指南 |
股指期货具有管理风险、发现价格、提高资产配置效率的功能。发展股指期货市场有利于完善我国的资本市场体系，有利于规避金融风险，增加经济弹性，促进经济增长。但股指期货市场与投资者熟悉的商品期货市场和证券市场相比有很多不同，投资者在参与股指期货交易之前，需要认真学习股指期货的基本知识，充分理解股指期货市场的制度设计，深刻认识股指期货的投资风险，做到理性参与。
一、股指期货
所谓股指期货，就是以某种股票指数为标的资产的标准化的期货合约。买卖双方报出的价格是一定时期后的股票指数价格水平。在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式来进行交割。
二、沪深300股指期货合约
沪深300指数是从上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本编制而成的成份股指数。沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代表性。
三、股指期货的交易流程
（1）开户：客户参与股指期货交易，需要与大有期货经纪有限责任公司签署风险揭示书和期货经纪合同，并开立期货账户。
个人开户必须本人亲自办理开户手续，出示身份证原件并且提供复印件，开通银期转帐需要提供银行帐（卡）号，及交易所要求的其他材料。
法人开户需要出示营业执照、税务登记怔、组织机构代码证的副本原件、法定代表人身份证原件及其授权书、经办人身份证原件以及交易所要求的其他材料。
（2）下单：指客户在每笔交易前向期货公司下达交易指令，说明拟买卖合约的种类、方向、数量、价格等的行为。
（3）结算：结算是指根据交易结果和中金所有关规定对会员或客户的交易保证金、盈亏、手续费及其它有关款项进行计算、划拨的业务活动。
（4）平仓或交割：平仓是指客户通过买入或者卖出与其所持有的股指期货合约的品种、数量相同但交易方向相反的合约，以此了结期货交易的行为。股指期货合约采用现金交割方式。股指期货合约最后交易日收市后，交易所以交割结算价为基准，划付持仓双方的盈亏，了结所有未平仓合约。
四、风险提示
1、股指期货与股市的差异
（1）参与股指期货市场的资金要求高
一般投资者买卖股票，只要资金账户存满可以买1手（100股）股票的资金就可以了。按照目前我国股票市场的现状，投资者准备几千元，甚至几百元都可以参与股市，但是参与股指期货交易的资金门槛要高很多。
股指期货交易的对象是以指数点报价的期货合约，投资者在进行交易前必须在期货公司存入一笔资金，作为履行期货合约的财力担保，这笔资金叫做保证金。按照期货交易的惯例，交易保证金的金额仅占期货合约价值的一定比例，比如当保证金比例规定为10％的时（其他因素暂不考虑），那么你拿5万元，就可以买卖价值为50万元的期货合约，因此期货交易具有杠杆效应。
以沪深300指数期货合约为例，《中国金融期货交易所交易细则》规定沪深300股指期货合约的合约乘数为每点人民币300元，假如沪深300股指期货某一合约的价格为3000点，那么一手（一张）合约总价值就是90万元。目前中金所规定的最低交易保证金标准为10％，而期货公司要求的保证金比例一般会在此基础上再上浮几个百分点，不计交易手续费，则投资者买入（卖出）一手合约需要10万元左右的资金。考虑到期货交易的杠杆性所引起的盈亏放大效应，投资者需要准备足够的资金以应付可能出现的追加保证金要求，因此10万元左右的资金并不是可以参与股指期货的最低资金门槛。
成熟期货市场的实际操作经验表明，本着合理配置资金和防范风险的原则，实际交易时合约占用的保证金一般不应超过保证金账户资金总额的三分之一，也就是说投资者买卖一手合约应准备大约30万元的资金。可见，股指期货交易对投资者的资金要求比买卖股票高得多。所以需要提醒股民朋友注意，参加股指期货投资一定要有较为充足的资金准备和较强的风险承受能力。
（2）指令要注意买卖方向
股指期货交易指令下达的方式包括书面、电话、互联网等委托方式以及中国证监会规定
的其他方式，具体可采用哪种方式，需要与开户的期货公司进行约定。
投资者发出股指期货的交易指令，要说明指令类型（限价指令还是市价指令）、合约名称、合约月份、交易方向（买入还是卖出、开仓还是平仓）、买卖数量等。
开仓也叫建仓。与股票市场不同，股指期货实行双向交易，既可以先买入也可以先卖出。开仓时买入期货合约叫“做多”；开仓时卖出期货合约叫“做空”。
投资者建仓后，可以选择在合同到期日前通过一笔数量相等、方向相反的同品种期货合约来冲销原有的期货合约，以此了解该笔期货交易。这种买回已卖出合约，或卖出已买入合约的行为就叫平仓。开仓之后尚没有平仓的合约，叫未平仓合约，也叫持仓。比如某投资者于某日上午买进沪深300股指期货合约10手，成交价为3000点，当日下午卖出该合约4手平仓，成交价为3020点，就可以说该投资者在3000点开仓，做多10手股指期货合约，之后平仓4手，当日持仓6手。
在计算持仓量时，要注意同一合约品种的不同买卖方向是分开计算的。另外，股指期货的最小交易单位是1手，就是1张合约，而股票1手是指100股。
《中国金融期货交易所交易细则》增加了市价指令（集合竞价期间不接受市价指令申报）。与大家熟悉的限价指令不同，市价指令是指不限定价格的、按当时市场上可执行的最优报价成交的指令。市价指令的未成交部分自动撤销。市价指令只能和限价指令撮合成交，成交价格等于即时最优限价指令的限定价格。由于市价指令以第一时间成交为目的，成交价格仅是当时市场上可执行的最优报价，未必是投资者最满意的价格，因此在价格剧烈波动时，投资者若选择市价指令可能会面临更大的风险，提请不太熟悉市价指令的股票投资者特别注意。
（3）指期货交易增加熔断机制
为了控制风险和减少市场波动，除了实行涨跌停板制度外，股指期货交易还新引入了熔断制度。
《中国金融期货交易所风险控制管理办法》规定股指期货合约的涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±10％，熔断幅度为上一交易日结算价的±6％。最后交易日不设熔断机制，涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±20％。
熔断制度与涨跌停板制度有许多区别，提请投资者留意。
（4）股指期货实行当日无负债结算制度
与股票现货市场不同，股指期货实行当日无负债结算制度。即当日交易结束后，每一个投资者的盈亏、交易保证金及手续费、税金等都要进行结算。大部分股票投资者可能没有天天关注自己股票的习惯，而在进行股指期货交易时，一定要每天关注自己持仓盈亏情况。当日结算后，投资者保证金余额低于规定水平时，投资者应及时追加保证金，否则将面临被强行平仓、乃至爆仓的巨大风险。因此，这就要求投资者合理配置和管理自己的资金，做到仓位、资金的动态平衡，而这种平衡对任何一个期货投资者来说都是挑战，也是期货投资者生存和盈利的基本要求。
（5）参与股指期货交易应了解强行平仓制度
强行平仓是指出现交易违规等情形时，有关持仓被实行平仓的一种强制初始。强制平仓制度的实行，能及时制止风险的扩大和蔓延。
当投资者在规定的时限内没有及时补足应缴付的保证金时，为了降低由于保证金杠杆作用所引发的风险，投资者持有的有关和约将被强行平仓，且由此造成的损失由投资者自己负责。因此，对不太熟悉股指期货投资的股民来说，一定要实时关注自己仓位以及价格变动情况，并做出适当的投资决策，从而避免被强行平仓而导致的损失。
（6）股指期货交易有爆仓的风险
在某些特殊情况下，当投资者保证金帐户里的客户权益小于零时，投资者就会面临爆仓的风险。也就是说，投资者从事股指期货交易不但可能赔光所以的钱，还可能倒欠期货公司的钱。此时，投资者会被要求在规定时间内将保证金补足，直至保证金帐户余额达到要求，否则会被强行平仓。例如，在行情发生向下跳空变化时，持有多头头寸且满仓操作就很可能会爆仓。这个风险是股市投资所没有的，因此要特别注意。
（7）股指期货交易有强制减仓制度
强制减仓是期货交易出现涨跌停板单边无连续报价等特别重大的风险时，交易所为迅速、有效化解市场风险，防止会员大量违约而采取的措施。《中国金融期货交易所风险控制管理办法》规定，交易所实行强制减仓制度。减仓制度是指交易所将当日以涨跌停板价格申报的未成交平仓报单，以当日涨跌停板价格与该合约净持仓盈利客户按照持仓比例自动撮合成交。同一投资者双向持仓的，其净持仓部分的平仓报单参与强制减仓计算，其余平仓报单与其反向持仓自动对冲平仓。
强制减仓会导致投资者的持仓量已经盈亏发生变化，需要特别引起注意。
（8）股指期货交易有到期风险
股票买入后，投资者可以短期持有，也可以长期投资。股指期货交易的对象是标准化的期货合约，有到期日，投资者不能无限期持有。因此投资者交易股指期货时，必须注意所持仓合约的到期日，根据市场变动情况，决定是提前平掉仓位，还是等待合约到期进行现金交割。
（9）股指期货交易到期实行现金交割
现金交割是指和约到期时，按照交易所的规则和程序，交易双方按照交易所公布的交割结算价进行现金差价结算，了结到期末平仓合约的过程。也就是说，股指期货合约最后交易日收市后，以交割结算价为基准，划付持仓双方的盈亏，了结所有末平仓合约，如果赔钱，资金将从投资者的帐户划出；如果赚钱，投资者的帐户将收到划入的资金。
2、股指期货与权证的差异
（1）股指期货与权证有着明显的差异
目前沪深两市可交易的权证是基于个股的权证，权证分认购权证和认沽权证，其买方只有权利没有义务，权证的买方如果到期不行权，其损失的只是购买权证的费用，这个费用是有限的。而股指期货交易的是期货合约，其标的物是股票价格指数，股指期货交易双方的权证义务是对等的，交易双方面临的盈利和亏损都不限定。
（2）股指期货交易账户与权证交易账户不同
权证的买卖与股票相似，所需账户就是股票账户，已有股票账户的投资者不用开设新的账户。投资者应当使用A股证券账户进行权证的认购，交易和行权申报。
投资者参与股指期货交易需要先在符合规定条件的期货公司开立期货账户。
（3）股指期货交易与权证交易代理机构不同
经沪深证券交易所认可的具有交易所会员资格的证券公司可以代理投资者买卖权证。取得金融期货经纪业务许可的具有中金所会员资格的期货公司可以从事股指期货经纪业务。
（4）股指期货集合竞价时间规定不同于权证
权证与股票集合竞价规定相同。如上海证券交易所规定：采用竞价交易方式的，每个交易日的9：15至9：25为开盘集合竞价时间。深圳证券交易所规定：采用竞价交易方式的，每个交易日的9：15至9：25为开盘集合竞价时间，14：57至15：00为收盘集合竞价时间。
中国金融期货交易所则规定：股指期货的开盘集合竞价在交易日开市前5分钟内进行，也就是每个交易日的9：10至9：15。其中前4分钟为买，卖指令申报时间，后1分钟为集合竞价撮合时间。
（5）股指期货持仓量不同于权证流通总量
权证发行人发行权证往往有固定的发行数量，因而市场上可流通的权证数量也是固定的，上海证券交易所对上市权证实行创设机制，即权证上市交易后，有资格的机构可以提出申请，创设与原有权证条款完全一致的权证上市交易，也就是说通过权证创设机制可以增加权证供应量。
期货交易中的持仓量是指期货交易者所持有的未平仓合约的数量。交易所制定股指期货合约并不限定数量，也就是说股指期货市场，只要交易具有对手方，市场具有足够的流动性。股指期货持仓量理论上可以达到无限大，并不像权证交易中流通总量受发行流通总量和创设流通总量的限制。
（6）股指期货最后交易日不同于权证交易最后交易日
根据《上海证券交易所权证管理暂行办法》和《深圳证券交易所权证管理暂行办法》的规定，权证存续期满前5个交易日，权证终止交易，但可以行权。
深沪300股指期货合约到期月份的第三个周五，最后交易日即为交割日。最后交易日为法定节假日或者因不可抗力未交易的，以下一个交易日为最后交易日和交割日。到期合约交割日的下一交易日，新的月份合约开始交易。
（7）股指期货实行的现金交割不同于权证的到期行权
权证是一种赋予投资者权利（而非义务）的投资工具，让投资者可以在未来某个指定时间，以指定价格买卖该权证的相关股票。在指定期间，权证持有人利用有关权证买入或者卖出相关股票的行为就称为“行权”。根据沪深交易所相关规定，权证行权采用证券给付方式结算的，认购权证的持有人行权时，应支付依行权价格及标的的证券数量计算的价款，并获得标的证券；认沽权证的持有人行权时，应交付标的证券，并获得依行权价格及标的证券数量计算的价款。
根据中金所的相关规定，股指期货合约采用现金交割方式。现金交割是指合约到期时，按照交易所的规则和程序，交易双方按照交易所公布的交割结算价进行现金差价结算，了结到期末平仓合约的过程。
（8）股指期货最后交易日价格收敛于现货指数价格
由于股指期货参与者交易目的不同，投机者、套利者、套期保值者共存，股指期货实行双向交易机制，市场类似完全竞争的市场，套利者的活跃可以有效纠正市场无效定价，提高股指期货定价效率。另外，股指期货到期实行现金交割，股指期货合约最后交易日收市后，交易所以交割结算价为基准，划付持仓双方的盈亏，了结所有未平仓合约。股指期货交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价。交易所有权根据市场情况对股指期货的交割结算价进行调整。因此最后交易日股指期货与股票指数现货价格趋于收敛，也使得股指期货市场价格不会大幅度偏离现货市场。
（9）影响股指期货与权证价格的因素不同
影响股指期货与权证价格的因素很多，这里简单列举主要的不同因素。目前，权证的标的是个股，其主要影响因素包括个股的资产价格、时间价格和波动率等。而股指期货的标的是股票价格指数，影响股指期货价格的因素包括宏观经济政策、标的指数成分股替换、大盘权重股走势以及成分股分红派息等。 |
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2007-12-30 15:1
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